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        兩大龍頭融資達百億 居然之家和紅星美凱龍雙雙缺錢?

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        A股的家居賣場“雙生花”都差錢了。

        居然之家(000785.SZ)45億元定增方案后,紅星美凱龍(601828.SH)也發布了40億元的資本市場融資計劃。

        公告顯示,紅星美凱龍擬非公開發行股票,募集資金總額不超過40億元,募集資金凈額將用于家居商場建設項目、天貓“家裝同城站”項目、 3D設計云平臺建設項目、新一代家裝平臺系統建設項目和償還公司有息債務。

        兩大公司頻頻融資,家居賣場行業為何如此缺錢?

        兩份神似的定增方案

        有意思的是,這兩家家居賣場的定增募資計劃十分神似。從募資總額到各項目擬投入的金額,都在相似的區間。


        紅星美凱龍擬定增募資投放項目


        居然之家擬定增募資投向

        首先,兩家公司把最大的一筆募集資金投入都放在了線下賣場建設,均控制在不超過20億元。

        紅星美凱龍計劃19.60億元投入至家居商場建設項目,包括佛山樂從商場項目10億元、南寧定秋商場項目5.60億元和南昌朝陽商城商場項目4億元。居然之家則擬募集資金19億元用于門店裝修改造項目。

        其次,直播電商風口正勁,泛家居行業也爭先恐后搶占線上流量入口,相關的數據平臺建設必不可少。兩家公司此輪融資也均有此計劃。

        紅星美凱龍在天貓“家裝同城站”項目計劃投入8.91億元,其中擬使用募資投入2.20億元;居然之家則計劃以3.30億元打造大數據平臺建設項目,其中擬使用募資投入2.70億元。

        不過,細看之下,兩家公司方向雖一致但路徑有所不同。

        在對線下賣場建設方面,居然之家是對大面積門店進行翻修,并計劃年內完成所有門店數字化改造。而紅星美凱龍則全部投入三個重點項目之中,并以此進一步完善廣東、廣西、江西等省份核心區域的商場布局。

        在線上線下融合方面,泛家居行業因其頻次低、客單價高、重體驗、個性化強等原因發展較其他行業有所滯后,不過近年居然之家與紅星美凱龍均開始積極擁抱”新零售“,并雙雙與阿里展開深度合作。

        2019年5月阿里入股紅星美凱龍,雙方在戰略投資、新零售門店建設、線上電商平臺等多方面展開戰略合作。此次計劃投入的天貓“家裝同城站”項目就是雙方在新零售領域的融合。

        至此,“家裝同城站”已累計上線13個城市,覆蓋29個商場和600余個品牌,紅星美凱龍想通過“同城站+賣場數字化”的流量打通,來推動家居裝飾及家具行業新零售轉型。

        5月18日,紅星美凱龍與天貓平臺啟動首屆紅星美凱龍周年寵粉節。同時,紅星美凱龍獨家冠名天貓618超級晚,并將于6月12日牽手“帶貨女王”薇婭,開設紅星美凱龍專場。

        對此,紅星美凱龍家居集團執行總裁兼新零售中心總經理陳東輝稱,2020年是紅星美凱龍與阿里巴巴深入業務合作的關鍵一年,紅星美凱龍將全面擁抱阿里生態,以天貓同城站為線上運營主陣地,全力推動各城市商場實現賣場數字化,上線天貓同城站輕店,并將淘寶直播作為核心營銷工具,提高新零售線上線下一體化運營能力。

        6月4日,紅星美凱龍在投資者互動平臺上也稱,今年有導購直播以及和知名直播網紅、家居領域專業人士合作的直播帶貨活動。

        與居然之家相比,紅星美凱龍與阿里的合作雖慢了一步,但如今正全力往風口上站。

        雙雙缺錢

        除了對線下門店的投入,兩家公司的融資項目中,都有一部分用于補充流動資金或還債。不難想象,一季度疫情沖擊之下,家居賣場資金壓力較大。

        具體來看,紅星美凱龍計劃以11.70億元用于償還公司有息債務,而居然之家則計劃以13.60億元來補充流動資金。

        近三年來,紅星美凱龍資產負債率一直處于較高水平,加之多次債務融資,近年資產負債率及財務費用呈現出上升的趨勢。2017年末、2018年末以及2019年末,美凱龍合并口徑資產負債率分別為54.72%、59.14%以及59.95%。

        大量有息負債加重財務成本,紅星美凱龍的財務費用增長更為迅速。2017年度、2018年度和2019年度,美凱龍合并口徑的財務費用分別為11.32億元、15.33億元和22.60億元。其中,2019年利息費用24.11億元,2018年利息費用為16.7億元。

        同時,財務費用接近銷售費用,在上市公司的財務數據中并不多見。2019年紅星美凱龍銷售費用22.9億元。

        事實上,這次定增之前,紅星美凱龍年內已進行過多次債務融資,合計15億元。

        1月20日,紅星美凱龍發行了2020年度第一期中期票據,融資5億元,期限3年,利率5.70%。

        3月11日,紅星美凱龍發行了一期公司債,規模不超過5億元,期限3年,票面利率4.95%。

        4月29日,紅星美凱龍又發行了2020年度第一期超短期融資券,規模5億元,期限180天,利率4.2%。

        2020年一季度末,紅星美凱龍的資產負債率已突破60%至60.97%。一季度的財務費用達6.51億元,遠高于2018年同期的2.92億元、2019年同期的4.53億元。

        持續上升的資產負債率在一定程度上削弱了紅星美凱龍的抗風險能力,大量有息負債導致公司財務費用支出長期處于高位,直接吞噬公司利潤。

        近年來紅星美凱龍的凈利潤增速大幅放緩,2019年其歸母凈利潤增速僅為0.05%,基本持平。 2020年一季度歸屬于上市公司的凈利潤大降超70%至3.93億元。

        與美凱龍相比,2019年底剛借殼登陸資本市場的居然之家則相對好一些。一季度末,居然之家的資產負債率為50.84%,一季度的財務費用為1715.34萬元,僅為美凱龍的不到3%。

        即便如此,居然之家依然選擇了再融資。原因可能與疫情有關。

        2月25日,居然之家發布公告稱,擬對公司家居賣場商戶減免1個月的租金及物業管理費等費用。居然之家類似于家居行業的“二房東”,以“居然之家”為品牌開展連鎖賣場經營管理。盡管已努力拓展多元化收入,但其2019年的租賃管理營收占比仍高達82.31%。截至2019年12月31日公司在國內經營了355個家居賣場,包含92個直營賣場及263個加盟賣場,覆蓋一線城市至五線城市。

        因此,以居然之家門店數量規模及營收占比來看,這次租金的減免并不是一個小數目。

        “我們預計,居然之家的賣場門店被迫閉店約一個月,公司主動減免商戶1個月的租金及相關費用,將帶來5至6億元的直接收入影響,占全年租金收入的約8%。此外,由于大量租約將于二三季度到期,若租金下調,或會加劇上述不利影響?!?標普全球評級如此認為。

        不利的影響一季報已得到體現。居然之家一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤下滑43.75%至2.44億元。

        受業績影響,兩家公司股價年內表現疲弱,均有不同幅度調整。居然之家年內跌幅16.87%,紅星美凱龍股價跌幅9.00%,雙雙跑輸大盤(上證指數跌幅3.91%)。

        居然之家股價跌去更多后,仍比紅星美凱龍要貴,其15倍PE高出紅星美凱龍10.28倍。

        畢竟紅星美凱龍從營收及凈利潤的規模上均優于居然之家,而前者市值366億元,后者市值498.44億元。(轉載自雪球)

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